又到了半年報(bào)密集披露的時(shí)間窗口了。在今年上半年國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)遭遇突發(fā)疫情、原材料漲價(jià)以及關(guān)鍵零部件如動(dòng)力電池短缺等問(wèn)題后，新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出強(qiáng)有力的增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中汽協(xié)”)的統(tǒng)計(jì)，1～6月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成266.1萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.2倍，新能源汽車(chē)的市場(chǎng)占比已經(jīng)達(dá)到21.6%。然而，在終端市場(chǎng)一片繁花似錦的背后，上下游企業(yè)的盈利水平卻出現(xiàn)了兩極分化，主要表現(xiàn)為上游企業(yè)如原材料企業(yè)等利潤(rùn)情況良好，中游動(dòng)力電池企業(yè)盈利情況稍好，下游整車(chē)企業(yè)卻大多處于“賠錢(qián)賺吆喝”的尷尬境地(除了比亞迪)。為何會(huì)出現(xiàn)這種情況?產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)又是什么?我們?cè)噲D從已經(jīng)發(fā)布的半年報(bào)中探究一下原因。

下游整車(chē)企業(yè)：除比亞迪外，普遍增收不增利

近日，不少新能源車(chē)企都公布了上半年的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。賽力斯2022年上半年?duì)I收124.2億元，同比增長(zhǎng)68.14%;凈虧損17.27億元，虧損同比擴(kuò)大;扣非凈虧損17.14億元，虧損同比擴(kuò)大。北汽藍(lán)谷上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.79億元，同比增長(zhǎng)42.76%;但歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)21.81億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損22.04億元，虧損同比擴(kuò)大。小鵬汽車(chē)上半年總營(yíng)收近150億元，同比增長(zhǎng)121.9%;但凈虧損達(dá)44.02億元。理想汽車(chē)二季度營(yíng)收為87.33億元，較去年同期增長(zhǎng)73.3%;凈虧損6.41億元，較去年同期增長(zhǎng)172.22%。從這些車(chē)企的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，得益于新能源汽車(chē)市場(chǎng)的整體上漲態(tài)勢(shì)，各企業(yè)營(yíng)收同比去年均實(shí)現(xiàn)了不同程度的增加，但除了比亞迪之外，凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了明顯下滑。

在諸多新能源車(chē)企中，比亞迪實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，可謂一枝獨(dú)秀。8月29日，比亞迪發(fā)布的公告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1506.07億元，同比增長(zhǎng)65.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.95億元，同比增長(zhǎng)206.35%。不僅營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了同期新高，凈利潤(rùn)更是超過(guò)了去年全年總額。此外，比亞迪的毛利率、凈利率也首次均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，前者增長(zhǎng)0.75個(gè)百分點(diǎn)，至13.51%;凈利率則增長(zhǎng)0.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.61%，盡管增幅不大，但結(jié)束了毛利率多個(gè)季度同比下降的趨勢(shì)。

在一眾新能源車(chē)企中，為何比亞迪表現(xiàn)得如此搶眼?最主要的原因還是市場(chǎng)銷(xiāo)量的大幅增長(zhǎng)。比亞迪此前披露的6月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)顯示，今年上半年比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到64.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)314.9%。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2022年1～6月，比亞迪新能源汽車(chē)市占率達(dá)到24.7%，比2021年增加了7.5個(gè)百分點(diǎn)，并再次坐上了全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍的位置。為何同樣是銷(xiāo)量增長(zhǎng)，比亞迪能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，而其他車(chē)企卻依然處于虧損狀態(tài)呢?原因很簡(jiǎn)單，比亞迪已經(jīng)跨過(guò)了銷(xiāo)量規(guī)模的門(mén)檻，由此迎來(lái)了盈利拐點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始逐漸發(fā)酵，在整車(chē)制造中的很多固定成本如固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等，能夠被更大規(guī)模的銷(xiāo)量均攤(直接減少單車(chē)成本)，這也是汽車(chē)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的最大體現(xiàn)。對(duì)于大部分新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)，該人士認(rèn)為50萬(wàn)輛就是能實(shí)現(xiàn)全面盈利的銷(xiāo)量拐點(diǎn)。

除了銷(xiāo)量增長(zhǎng)以外，比亞迪實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)原因就是垂直產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這使得在其他車(chē)企遭遇供應(yīng)鏈難題時(shí)，比亞迪可以不太受芯片短缺和動(dòng)力電池產(chǎn)能不足等困擾。

在談到上半年新能源車(chē)企利潤(rùn)情況不盡如人意時(shí)，行業(yè)共識(shí)是，原材料漲價(jià)是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年碳酸鋰價(jià)格一度飆升至51.5萬(wàn)元/噸，在短短1年多的時(shí)間里漲幅超過(guò)10倍。“雖然當(dāng)前市場(chǎng)上碳酸鋰價(jià)格已有所回落，但回調(diào)并不明顯，其價(jià)格仍處在高位。”中汽協(xié)副總工程師許海東表示，這導(dǎo)致新能源汽車(chē)生產(chǎn)廠商和動(dòng)力電池企業(yè)成本居高不下，而成本上漲讓本就沒(méi)有盈利的企業(yè)虧損加劇。北汽藍(lán)谷在此前的業(yè)績(jī)預(yù)告中就虧損增加解釋稱(chēng)，芯片短缺、動(dòng)力電池等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，加之新冠肺炎疫情反復(fù)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大影響。

不過(guò)，原材料上漲只是導(dǎo)致新能源整車(chē)企業(yè)虧損的原因之一，多家車(chē)企在財(cái)報(bào)中還提到了研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入帶來(lái)的影響。如小鵬汽車(chē)今年二季度研發(fā)開(kāi)支為12.65億元，較2021年同期的8.64億元增長(zhǎng)46.5%，較2022年一季度的12.21億元增加3.6%。理想汽車(chē)同樣如此，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用為29.1億元，較去年同期的11.7億元增加148.8%。對(duì)此，兩家車(chē)企都指出，研發(fā)人員增加、雇員薪酬增加和開(kāi)發(fā)新車(chē)型開(kāi)支增加，造成了研發(fā)開(kāi)支的增長(zhǎng)。賽力斯集團(tuán)在今年上半年的研發(fā)投入也達(dá)到13.93億元，同比增長(zhǎng)123.17%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為11.22%。

其實(shí)，新能源整車(chē)企業(yè)盈利情況不佳的根本原因還是北汽藍(lán)谷在財(cái)報(bào)中所說(shuō)的，雖然新能源汽車(chē)銷(xiāo)量較上年同期有所增長(zhǎng)，但尚處爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，而公司在品牌與渠道建設(shè)、研發(fā)投入上的成本仍在持續(xù)增加。對(duì)于除比亞迪之外的新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)，只有銷(xiāo)售體量達(dá)到一定規(guī)模后，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)才能變得更加好看。

中游動(dòng)力電池企業(yè)：普遍盈利，但毛利率在下滑

與整車(chē)企業(yè)相比，中游動(dòng)力電池企業(yè)的財(cái)報(bào)成績(jī)無(wú)疑“漂亮”得多。寧德時(shí)代在今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1129.71億元，同比增長(zhǎng)156.32%;歸母凈利潤(rùn)81.68億元，同比增長(zhǎng)82.17%;扣非歸母凈利潤(rùn)70.51億元，同比增長(zhǎng)79.95%。億緯鋰能半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年?duì)I業(yè)收入約為149.26億元，同比增長(zhǎng)127.54%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為13.59億元，同比下降9.08%。今年1～6月，國(guó)軒高科共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.38億元，同比增長(zhǎng)143.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6462萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.15%。孚能科技則出現(xiàn)了增收不增利的情況，2022年1～6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.23億元，較上年同期增長(zhǎng)495.48%;歸母凈虧損為1.59億元，扣非凈虧損為2.74億元。

總體來(lái)看，在壓力之下，動(dòng)力電池企業(yè)仍普遍實(shí)現(xiàn)了盈利。其實(shí)和整車(chē)企業(yè)一樣，動(dòng)力電池企業(yè)同樣遭遇了原材料價(jià)格大漲的難題，在今年一季度均出現(xiàn)了利潤(rùn)同比下滑的情況，比如寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、國(guó)軒高科、億緯鋰能歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)別同比下降23.62%、26.13%、32.79%、19.43%，而孚能科技?xì)w母凈利潤(rùn)則虧損了2.44億元。但今年上半年，動(dòng)力電池企業(yè)卻普遍實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的同比上漲或降幅收窄。例如寧德時(shí)代一馬當(dāng)先，歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度達(dá)到82.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也高達(dá)79.95%。國(guó)軒高科漲幅略低，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅也達(dá)到了34.15%。

之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的變化，最直接也是最簡(jiǎn)單的原因就是漲價(jià)，將盈利壓力傳導(dǎo)給了下游整車(chē)企業(yè)。寧德時(shí)代在8月23日的上半年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上就表示，二季度之所以歸母凈利潤(rùn)由跌轉(zhuǎn)升，原因就在于與客戶價(jià)格協(xié)商后，公司盈利能力得到了比較好的修復(fù)。事實(shí)上，并非只有市場(chǎng)份額最大的寧德時(shí)代一家采用了漲價(jià)的策略，億緯鋰能在半年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)上也委婉表示：“在上游主要材料價(jià)格急劇上漲的背景下，公司秉承和諧發(fā)展原則，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，各產(chǎn)品線的盈利能力得到較好修復(fù)。”國(guó)軒高科在投資者交流會(huì)上也確認(rèn)了產(chǎn)品漲價(jià)，稱(chēng)基于供應(yīng)鏈和上游情況，公司已實(shí)行價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，并已陸續(xù)落地。孚能科技同樣指出，公司與客戶基本都建立了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，尤其海外客戶金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)、傳導(dǎo)順暢，二季度漲價(jià)基本落地后盈利能力將明顯修復(fù)。疊加客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，孚能科技預(yù)計(jì)將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

不過(guò)，盡管上半年動(dòng)力電池企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)了盈利的增長(zhǎng)，但毛利率卻出現(xiàn)了下滑。在前不久舉行的一次公開(kāi)會(huì)議上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪自嘲稱(chēng)“給寧德時(shí)代打工”，但實(shí)際上，以寧德時(shí)代為代表的動(dòng)力電池企業(yè)同樣遭受著毛利率下滑的困擾。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率已下降到15.04%，同比下降7.96個(gè)百分點(diǎn)。再來(lái)看營(yíng)業(yè)成本，寧德時(shí)代上半年動(dòng)力電池系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)成本達(dá)到672.43億元，同比增長(zhǎng)186.78%。很顯然，上游原材料飛速漲價(jià)之下，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入增速不及成本增速。無(wú)怪乎寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱無(wú)奈表示：“我們公司今年雖然還沒(méi)虧本，但基本上在稍有盈利的邊緣掙扎，非常痛苦。利潤(rùn)往哪兒走，大家也可以想象。”

國(guó)軒高科的毛利率情況也不太理想，今年二季度僅為14.4%，相較一季度下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。去年，國(guó)軒高科的毛利率還能達(dá)到18.6%，明顯也是受原材料價(jià)格波動(dòng)影響所致。

為應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)問(wèn)題，動(dòng)力電池企業(yè)紛紛開(kāi)始進(jìn)行垂直產(chǎn)業(yè)鏈的布局。寧德時(shí)代不僅在礦產(chǎn)資源、正負(fù)極材料、隔膜、電解液等材料及設(shè)備等上游重要環(huán)節(jié)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行多種形式的深度合作，而且還采取不同方式參與國(guó)內(nèi)外鋰、鎳、鈷、磷等新能源礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)及獲取，加強(qiáng)資源端保障能力。國(guó)軒高科也于去年8月在江西宜春投建年產(chǎn)10萬(wàn)噸的碳酸鋰項(xiàng)目，該項(xiàng)目一期將于今年底投產(chǎn)。

TrendForce集邦咨詢(xún)分析師曾佑鵬認(rèn)為，電池企業(yè)盈利的關(guān)鍵在于是否在鋰電材料環(huán)節(jié)進(jìn)行了一體化布局。沒(méi)有在關(guān)鍵原材料環(huán)節(jié)擁有部分自供能力的電池企業(yè)，則較難在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率普遍下滑的情況下保持凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，除非將原材料漲價(jià)的影響很好地傳導(dǎo)給下游客戶。

上游原材料供應(yīng)商：最高漲超44倍，賺得盆滿缽滿

在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的鏈條上，業(yè)績(jī)優(yōu)異，賺得盆滿缽滿的莫過(guò)于上游原材料供應(yīng)商了。

根據(jù)公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上半年盛新鋰能收入為51.33億元，同比上漲325.76%;凈利潤(rùn)為30.19億元，同比上漲950.40%;扣非后凈利潤(rùn)為30.16億元，同比上漲1053.53%。融捷股份在1～6月的凈利潤(rùn)達(dá)到5.76億元，同比上漲4443.99%;扣非后凈利潤(rùn)為5.73億元，同比上漲5112.40%。天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為96億元～116億元，較上年同期同比暴增110～134倍。天華超凈預(yù)告上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為33.5億元～36.5億元，同比增長(zhǎng)971.70%～1067.67%，盈利規(guī)模超過(guò)其上市8年來(lái)的總和。

這一切都得益于鋰鹽價(jià)格的快速上漲。鋰礦企業(yè)在談到今年上半年表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)均表示，這是由于鋰鹽價(jià)格的快速上漲。公開(kāi)資料顯示，今年4月，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格一度漲至50.3萬(wàn)元/噸，較2021年年初5萬(wàn)元/噸的價(jià)格漲幅超過(guò)10倍，創(chuàng)下歷史新高。近日，電池級(jí)碳酸鐵鋰價(jià)格回落至49.1萬(wàn)元/噸，但較年初仍上漲約70%。

氫氧化鋰亦是如此。2019年底，氫氧化鋰的價(jià)格僅為5.63萬(wàn)元/噸，2021年以來(lái)價(jià)格開(kāi)始大幅上漲，截止到年底漲至22.99萬(wàn)元/噸，較年初的5.30萬(wàn)元/噸上漲333.8%。今年8月中，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格已經(jīng)升到49.09元/噸，再次翻倍上漲。

對(duì)此，融捷股份表示，鋰電材料及其產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲和下游需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極影響。西藏礦業(yè)同樣認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲和銷(xiāo)售力度的加大。天齊鋰業(yè)表示，受益于全球新能源汽車(chē)景氣度提升，鋰離子電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張和下游正極材料訂單回暖等積極因素影響，上半年公司主要鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售均價(jià)較上年同期增長(zhǎng)明顯。

目前來(lái)看，供需缺口仍將存在，價(jià)格也難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)回調(diào)。據(jù)悉，鋰電市場(chǎng)還存在極大的擴(kuò)張空間。伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，2020年至2030年期間，鋰總需求將以每年17.8%的速度增長(zhǎng)，之后隨著市場(chǎng)走向成熟，接下來(lái)10年的增速將放緩至每年6.2%。

按照天齊鋰業(yè)的說(shuō)法，恐怕當(dāng)前的情況很難在短期內(nèi)得到緩解。在半年財(cái)報(bào)中，天齊鋰業(yè)稱(chēng)，當(dāng)前鋰供需矛盾十分突出。一方面是2020年下半年以來(lái)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰需求激增。另一方面是近年鋰供給增量極其有限，現(xiàn)有的產(chǎn)能已無(wú)法滿足下游終端產(chǎn)品對(duì)鋰的需求。受新增產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢的影響，預(yù)計(jì)2022年鋰供給增量與需求增量之間的供需矛盾仍將存在。

分析機(jī)構(gòu)給出的預(yù)判基本相同。興業(yè)證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鹽湖廠家處于滿產(chǎn)期，礦端廠家受限于鋰精礦供應(yīng)緊張，供給端緊張局面將延續(xù)。隨著8～9月尤其是新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售持續(xù)火爆，鋰鹽價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高。中郵證券有色金屬分析師也表示，當(dāng)前鋰價(jià)高企，新能源行業(yè)景氣度在不斷提升，預(yù)計(jì)鋰企業(yè)下半年業(yè)績(jī)將會(huì)更加亮眼。

關(guān)鍵詞： 新能源車(chē)企 新能源汽車(chē) 鋰鹽價(jià)格 電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格