近日，上市汽車經銷商集團陸續發布了2022年上半年財報。不出意料，即便是汽車流通行業的頭部企業，也沒能扛住疫情反彈和消費低迷的壓力，半年業績普遍不盡如人意。據不完全統計，11家上市經銷商集團中，總營收下降的有9家、凈利潤下降的有8家，售后收入出現下滑的有9家。連虧多年的正通汽車則是惟一一家銷量、營收、凈利潤均增長的企業。

銷量及營收呈現“萬綠叢中一點紅”

今年以來，國際形勢復雜嚴峻，世界經濟增長放緩態勢明顯。國內疫情多點散發，對經濟穩定運行造成了嚴重沖擊。4月主要經濟指標深度下跌，5月主要經濟指標降幅收窄，6月經濟企穩回升，二季度經濟頂住壓力實現正增長。數據顯示，上半年國內生產總值(GDP)562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%。

汽車消費與社會經濟息息相關，相互影響。經濟指標的下滑給汽車行業帶來巨大壓力，尤其是對直面消費端的汽車經銷商來說，各項經營指標直接受到影響。

中國汽車流通協會針對汽車經銷商生存狀況的調查顯示，受疫情管控、人才流失、消費承壓等不穩定因素影響，上半年經銷商盈利狀況不佳，達到盈虧平衡的經銷商占比為53.6%，19.1%的經銷商表示今年上半年出現虧損，僅有27.3%的經銷商表示能夠實現盈利。值得注意的是，去年調查中，有53.8%的經銷商表示是盈利的。2022年上半年僅有45.1%的經銷商完成了半年任務指標的80%以上。而從上市經銷商集團發布的半年報看，情況似乎要更加嚴峻。

從銷量上看，上市經銷商集團中，僅正通汽車實現了增長。正通汽車2022年上半年新車銷量為26.1萬輛，較2021年同期增長6.9%;其中豪華品牌及超豪華品牌汽車銷量為21452輛，同比增長17.9%。廣匯汽車、廣匯寶信、永達汽車、和諧汽車的銷量下滑幅度均超過20%。其中永達汽車的銷量降幅為33.7%。中國汽車流通協會副秘書長、品牌經銷商分會秘書長宋濤表示，永達汽車銷量下滑主因為上半年上海地區疫情影響，其整體運營質量和管理水平在業內仍處于較好水平。

從總營收方面看，在11家上市經銷商集團中，僅有美東汽車和正通汽車實現了同比增長。正通汽車增長達到15.2%，美東汽車增長達7.2%。正通汽車2022年上半年營業收入為110.7億元，較2021年同期上漲15.2%;綜合毛利潤為9.49億元;綜合毛利率為8.6%，較2021年同期大幅上升。整體看，正通汽車各項數據向好。

美東汽車2022年上半年營業收入為126.6億元，較2021年同期增長7.2%;綜合毛利潤為13.34億元，綜合毛利率為10.5%，較2021年同期下降0.3個百分點。

而在營收下滑的經銷商集團中，廣匯汽車、永達集團、國機汽車、廣匯寶信4家下滑幅度超過20%。

多重因素導致上半年步履維艱

據統計，2022年上半年上市經銷商集團銷量同比下滑17.8%。宋濤表示，銷量、單車價格與企業營收息息相關，所以可以看到上市經銷商集團營收同比下滑13.7%，凈利潤同比下降25.7%。其中，中升汽車銷量下降超過10%，收入卻只下降了1.5個點，這是由于今年上半年豪華品牌新車的成交價格高于去年同期，同時中升汽車二手車業務呈現較大幅度增長，對營收起到了一定支撐作用。

另外，上半年豪華車銷售占比更高的百得利汽車銷量下滑13%，營收下滑6.3%，與國內豪華車整體市場的下滑程度基本一致。實際上，營收僅下滑6.3%，企業呈現出較強的抗風險能力。總體來說，豪華品牌占比較大的經銷商集團抵御風險的能力相對也較強。

對于上半年上市汽車經銷商集團銷量及營收大幅下滑的原因，宋濤分析認為，從國際因素看，俄烏戰爭對進口車和零部件的影響很大，并間接導致原油價格上漲。

從疫情因素看，上半年國內多地疫情散發，超一線城市中無一例外都受到長達數月之久的疫情管控;全國范圍內多家整車及零部件工廠出現間歇停工的情況，導致整車供應受到影響。不少地方的經銷商按照疫情管控要求，也經歷了為期數天甚至數月的閉店。

從汽車行業因素看，汽車產品處于燃油車占比降低、新能源汽車大幅增長的階段;二手車交易受新車低迷影響，交易價格、交易量雙降。經營模式處于授權、代理、直營交互競爭發展的局面;各細分市場品牌競爭加劇，豪華車、自主品牌優勢增加，主流合資品牌壓力更大。

從政策因素看，今年利好政策的出臺給低迷的車市以極大刺激。5月底，國家發布《關于減征部分乘用車車輛購置稅的公告》直接促進了消費活力。7月底，《國務院辦公廳關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》(國辦發〔2022〕9號)強調，讓汽車消費成為拉動經濟的主動力，打通二手車流通堵點，延續免征新能源汽車購置稅政策。各省市紛紛推出促消費政策，時至年中車市回暖。

凈利潤大幅縮水令人擔憂

營收實現增長的美東汽車，在凈利潤指標方面卻不太理想。財報顯示，美東汽車2022年上半年凈利潤為3.66億元，較2021年同期下降33.5%，凈利率為2.9%，較2021年同期下降了1.8個百分點。歸屬母公司凈利潤3.68億元，增長率為-31.4%。

從凈利潤角度看，美東汽車的下滑幅度不算大。在11家經銷商集團中，僅有國機汽車和廣匯寶信的凈利潤實現同比增長。國機汽車上半年凈利潤為1.08億元，同比增長33.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.01億元，同比增加79.15%;基本每股收益0.1377元，同比增加79.06%。公司不進行利潤分配、公積金轉增股本。

廣匯寶信2022年上半年凈利潤為5.396億元，凈利率由2021年上半年的2%，提升至3.7%;歸屬母公司凈利潤達5.387億元，按年增加37%，每股盈利0.19元。

凈利潤下滑幅度最大的當屬龐大汽車，同比下滑95.9%。隨后為新豐泰、廣匯汽車、永達集團、美東汽車及和諧汽車，這幾家集團凈利潤下滑幅度均超過20%。

對于上半年業績預減的原因，龐大集團表示，一是營業收入較上年同期有所下降，銷售毛利率呈下降態勢，導致歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤較上年同期有所下降;二是處置子公司股權所產生的非經常性損益金額較上年同期減少。

新豐泰凈利潤下滑64.7%，下滑幅度較大。新豐泰表示，母公司所有人應占利潤較去年同期下降的主要原因為：去年同期集團出售非主營業務公司的少數股權，取得一次性投資收益約人民幣1.45億元(約占去年同期除稅前利潤的49.6%);及集團部分運營網絡所在地區因暴發新冠疫情而實施嚴格的防控措施，影響本期間的銷售節奏和經營收入。

值得注意的是，和諧汽車上半年主營業務凈利潤約為3.09億元，同比僅下跌約25.5%。由于之前投資的FMC(拜騰)項目股權公允價值下降，公司已將FMC(拜騰)項目對賬面的價值計提全部撥備，導致中期報表賬面虧損額為9.08億元。如果將拜騰項目計算在內，和諧汽車上半年凈利潤同比下降將高達334.07%。

宋濤表示，正通汽車作為惟一一家銷量、營收、凈利潤均增長的企業，但其情況比較特殊，過去兩年企業同期凈利大幅虧損以及新企業的入股帶動了正通經營指標的增長。該公司上半年凈利潤同比增長超100%，而在此之前的2020年上半年和2021年上半年，企業凈利潤分別虧損了13.66億元和14.55億元。

行業龍頭凈資產收益不及去年均值

隨著中國汽車市場逐漸由增量市場向存量市場過渡，經銷商的運營也逐漸由規模經營向效率經營轉變。凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

中國汽車流通協會公布的數據顯示，2021年度百強經銷商集團的凈資產收益率均值為19.5%。

國機汽車、廣匯寶信、正通汽車2022年上半年凈資產收益率呈現出同比增長，但是距離去年百強集團均值差距依然較大。

美東汽車2022半年度財報數據顯示，凈資產收益率為22%，較2021年下降10.4個百分點。美東汽車是上半年為數不多的凈資產收益率仍然高于去年百強均值的企業。

宋濤分析指出，廣匯寶信2022年中期凈資產收益率的增長主要受銷售凈利率的增長影響。廣匯寶信作為國內豪華品牌的主要經銷商，在受到疫情沖擊的第一時間內，及時調整銷售策略，在加強對于重點豪華車品牌高效管控的同時，提前就部分豪華品牌與主機廠加強溝通協調，取得較好的資源。此外，同時加大了以線上新媒體為主的營銷活動力度，銷售凈利率顯著提升。而且與同期相比，廣匯寶信的費用金額降低了。

2022年上半年，中升集團的年化凈資產收益率為18.2%，較2021年同期下降明顯;上半年的年化凈資產收益率略低于2021年度百強經銷商集團的均值水平。

宋濤表示，2022年上半年中升集團的總體費用有所增加，其中銷售費用的增長帶來了更大的銷售毛利潤增加。受二季度疫情反復對運營的影響，中升集團2022年上半年總資產周轉率和存貨周轉率相比2021年同期均有所降低，總資產周轉率降低至2.19，存貨周轉率降至13.46。

由于銷售凈利率為負值，2022年上半年和諧汽車的年化凈資產收益率為-24.5%。不過和諧汽車表示，公司上半年多項財務數據優于同期。例如，銷售服務成本同比降低14.9%，銷售分銷開支同比降低9.1%;銀行貸款及其他借款總額較2021年底減少16.4%，有賴于借款平均結余減少及貸款管理能力提升，財務費用較2021年下降6.8%;流動資產凈額較2021年底增加10.5%。較低的負債率和充裕的現金和流動資產是規避風險非常有效的財務指標，顯示出公司依靠高效運營逐步積累優勢，為未來盈利的高增長奠定了基礎。

緊抓豪華車、電動智能化和二手車機遇

2022年以來，中國汽車行業面臨供給沖擊、需求收縮、預期轉弱等多重壓力，疊加3～4月疫情防控形勢嚴峻，汽車經銷商行業承壓明顯。和諧汽車今年上半年二手車成交量3064輛，以舊換新及置換服務在財務層面上已經能夠有效平衡成本與收益。在電動車領域，公司戰略投資的“鐺鐺新能源”項目，已成為涵蓋電動車銷售和售后服務的綜合型電動車服務商。目前，鐺鐺新能源已獲得理想、蔚來、小鵬汽車、廣汽埃安、嵐圖等主要電動車品牌的授權，為客戶提供銷售和售后服務。同時，傳統豪華、超豪華汽車電動智能化趨勢明確向新能源、智能化轉型已成為公司中長期重要戰略之一。

國機汽車在半年報中提到，2022年上半年，公司的汽車貿易服務業務受疫情頻發、芯片短缺和海外船運價格上漲等影響，進口規模、港口作業和終端銷售均受到不同程度的影響;汽車工程業務在市場開拓、項目交付和風險防范等方面面臨持續挑戰。全體國機汽車人頂住壓力，扛住責任，直面挑戰，與時間賽跑——“港口突擊隊”24小時作業不間斷、集裝箱內26天堅守只為獲得客戶滿意、業務骨干60余天在封閉的工廠連續作業，以實際行動穩訂單、穩交付、穩增長，多項優異成績在各個業務板塊開花結果，以良好的業績實現上半年經營目標。2022年下半年，國機汽車將保持戰略定力，堅持穩中求進，積極應對內外部環境影響和行業市場變化，鞏固深化“貿易服務+工程技術”兩大核心業務平臺，致力打造行業領先、具有核心能力和行業綜合優勢的汽車貿易服務和技術服務企業。

公報顯示，美東汽車繼續貫徹其行之有效的高端品牌重心，即單城單店策略，并通過新店開業及并購等方式持續擴展經銷商網絡。在2022年上半年，美東汽車并購7家門店，截止至2022年6月30日在全國共運營自營店77家。美東汽車將透過高效的數據化管理，進一步推進新并購保時捷店的融合，同時持續提升運營效率，并嚴格管理資產負債和現金流，以確保集團穩定發展。

廣匯寶信也在公報中提到，2022年公司將一如既往定位于豪華汽車品牌的服務商和經銷商角色，通過強化品牌化、區域化的精細化管理，穩步鞏固及完善現有豪華品牌結構，盤活現有存量資產，優化品牌和網絡分布，從而繼續提升服務能力和客戶忠誠度。同時，廣匯寶信也意識到，豪華車中新能源車型增速高于豪華車整體市場增速，意味著豪華車消費群體已完全接受新能源車型，因此未來集團將抓緊布局新能源服務產業鏈，以適應未來汽車行業的發展趨勢。

中升控股則在財報中提到，未來中升集團將抓住二手車發展的行業歷史機遇，將二手車業務作為業績增長的新引擎，不斷強化二手車的戰略意義，充分發揮全國性經銷商集團的優勢，促進新車銷售和本品零售，努力提升二手車業務占比，實現客戶用車全生命周期的價值循環。同時在內部運營中，持續推進以“養車無憂”和二手車中心(UCC)為代表的業務創新和管理優化，持續推進數字化精細管理，推動高質量的內涵增長。積極關注行業內的整合機會，通過外延發展進行行業整合和推動業務成長。

關鍵詞： 汽車經銷商 正通汽車 新能源服務 美東汽車