北京時間4月2日22時，OPEC+的9個成員國宣布了一項意外的自愿集體減產決定，減產量共計165.7萬桶/日，將從5月生效至2023年底。此次超預期減產扭轉了原油市場疲弱的局面，給油價帶來了強支撐。4月3日，布倫特原油價格報收84.93美元/桶，較前一交易日上漲5.04美元/桶。

OPEC+自愿減產力度大并貫穿全年

本次包括沙特阿拉伯、俄羅斯和伊拉克在內的9個OPEC+成員國聯合宣布自愿減產，各國減產力度大小不一，但合計減產量較大，達到165.7萬桶/日。其中，俄羅斯50萬桶/日的減產延續了之前的決定，只不過將減產期限由6月底進一步延長到12月底。刨除俄羅斯的減產，其他國家新增的減產力度為115.7萬桶/日。本次減產體現出三個特點：一是自愿、二是力度大、三是貫穿全年。

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OPEC+渴望高油價是本次超預期減產的主要原因。OPEC+本次決定是在OPEC+監督委員會會議的前一天宣布的，這是該組織決定政策的一種前所未有的方式。這一秘密決定再次表明，沙特領導層及其他產油國在做出石油生產決策時，對自身的經濟利益有著明確的考慮。2023年，沙特財政盈虧平衡油價為66.8美元/桶，因此在國際油價臨近70美元/桶時，OPEC+陣營的控產保價意愿明顯增強。從俄羅斯方面看，今年1—2月，俄羅斯石油和天然氣收入為9470億盧布，較2022年同期下降了46.4%。因此，通過提高油價增加石油出口收入的愿望也大幅上升。

本次OPEC+減產力度遠大于2022年10月水平。與2022年10月OPEC+減產200萬桶/日最大的區別在于，本次減產是基于今年2月產量，而不是基于產量配額，因此效果可能大于2022年10月宣布的200萬桶/日減產。2022年底減產是基于產量目標，計劃11月減產200萬桶/日，實際上，2022年11月產量環比減少50萬桶/日左右。

OPEC+對未來市場的影響和把控進一步增強

俄羅斯將更加依附于OPEC+，該組織限產保價機制將更靈活。本次減產是OPEC+定價權的進一步展示，向市場發出強烈的信號，即該組織將支撐油價。過去幾年，俄羅斯在產量政策方面與沙特有諸多分歧，在目前的制裁背景下，俄羅斯更傾向于依附沙特等中東產油國，尋求加強與OPEC+的捆綁，通過限產來提高價格。本次臨時性的決議也表明，OPEC+未來的產量決策機制將更靈活，對市場的影響和把控進一步增強。

美國與沙特之間的緊張關系可能加劇，不排除美國后續采取各種手段影響市場。3月31日當周，美國政府公開排除了回補戰略石油儲備的可能性，沙特方面感到不滿。對于本次減產，美國表示，在目前的市場條件下，OPEC+決定削減逾100萬桶/日石油產量是不明智的。如果后期油價再次升至90—100美元/桶，美國可能會加大向中東產油國政治施壓的力度。美國可能還會考慮通過多種方式增加市場供應，一種方式是放松或提前解除對委內瑞拉和伊朗的石油出口制裁，另一種方式是進一步釋放本國戰略石油儲備。

市場對通脹再度高企產生擔憂，并推高西方進一步加息的可能。在銀行破產事件后，市場普遍預計，美聯儲將放緩甚至暫停加息步伐。若油價走高，將再度導致美國通脹回升，美聯儲存在5月進一步加息的可能性，或放緩后期降息進度，屆時將拖累經濟表現和削弱石油需求。

供應端進一步收緊后期油價仍有沖高可能

從基本面來看，中國經濟增長帶動石油需求增長。需求方面，受美聯儲加息對經濟沖擊的影響，年內全球經濟增長總體疲弱，但中國防疫政策調整后，經濟復蘇帶來石油需求增長，主要城市駕車出行勢頭良好，航空出行快速恢復；3月，春耕、基建項目相繼啟動，需求復蘇明顯。美國寒潮過后，需求已逐步回歸至往年同期水平，隨著氣溫進一步回升，需求也將迎來季節性增長。

從供需平衡看，全球市場供過于求幅度將收窄。一季度，全球石油庫存雖小幅增長，但二季度隨著需求回暖，漲庫速度將下降，全球市場供應過剩程度將由一季度的115萬桶/日降至25萬桶/日，三季度起將轉為供應短缺。此前為應對俄烏沖突導致的高通脹，美國政府出售了1.8億桶原油，戰略石油儲備降至1983年以來的最低水平，約3.72億桶。目前70美元/桶的油價水平可能會刺激美國政府開始補充戰略石油儲備，將對油價構成一定支撐。

綜合判斷，在此次OPEC+超預期減產后，將會暫時消除原油價格破位下行的風險。宏觀面影響弱化，供應端進一步收緊，基本面將更快地由供應過剩轉為供應短缺，全球原油累庫趨勢也將在年中停止，甚至可能出現去庫的情況。短期利空來自庫爾德原油出口將恢復，會帶來約45萬桶/日的供應增量，將削弱OPEC+減產的力度。隨著后期原油市場面臨的金融側壓力逐漸減弱，市場的關注點將轉移到基本面，多家機構對下半年石油市場預期樂觀。預計4月布倫特均價為83—87美元/桶，隨后價格有望進一步抬升，全年布倫特均價為85—89美元/桶。也需注意，不能排除本次OPEC+超預期減產引發美國放松對委內瑞拉和伊朗出口制裁的可能性，導致這兩國石油出口大增，或是向沙特等中東產油國政治施壓，這些都將可能導致供應側減量不及預期，油價抬升動能減弱。因此，需重點觀察美國近期應對市場的最新舉措。（石洪宇中國石油經濟技術研究院）

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