今年第一季度，兩大國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)始終維持在高位，直接拉升了油氣類債券的收益率。進(jìn)入4月，高收益能源類債券和高收益?zhèn)笖?shù)之間的收益率差距快速縮小，以頁(yè)巖為首的油氣債券市場(chǎng)呈現(xiàn)反彈征兆。‘’

一季度油企債券發(fā)行量下滑

美國(guó)金融媒體Advisor Perspectives匯編的數(shù)據(jù)顯示，第一季度，全球石油、天然氣和煤炭公司發(fā)行債券的數(shù)量創(chuàng)10年來的最低水平，總計(jì)籌資376億美元，低于去年同期的794億美元。

不過，業(yè)界認(rèn)為，債券發(fā)行量下滑并不意味著市場(chǎng)不再追捧化石燃料，反而從側(cè)面證實(shí)大宗商品價(jià)格普遍飆漲促使這些公司不再需要通過發(fā)債融資。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果國(guó)際油價(jià)保持在100美元/桶上下，中期內(nèi)將很難出現(xiàn)油氣公司發(fā)債支付股息和回購(gòu)股票的情況。過去12個(gè)月內(nèi)，bp、雪佛龍和殼牌總計(jì)提前回購(gòu)了約100億美元的債券。

事實(shí)上，隨著全球綠色能源轉(zhuǎn)型勢(shì)頭漸猛，油氣行業(yè)面臨著愈發(fā)艱難的借貸條件，而且承受著大宗商品市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的壓力。盡管當(dāng)前綠色債券發(fā)行量持續(xù)上升，但從歷史上看，銀行和金融機(jī)構(gòu)向化石燃料行業(yè)提供債券承銷和貸款服務(wù)所賺取的利潤(rùn)仍然遠(yuǎn)高于綠色行業(yè)。

頁(yè)巖油氣債券受追捧

眼下，油氣債券市場(chǎng)中最受追捧的非頁(yè)巖莫屬。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，大批投資者正在持續(xù)購(gòu)入頁(yè)巖油氣企業(yè)的債券。例如，美國(guó)阿巴拉契亞地區(qū)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商Range Resources就剛剛通過發(fā)行債券籌集了5億美元。

信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近期將幾家美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商的信用評(píng)級(jí)升級(jí)，這反映出頁(yè)巖行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表日趨強(qiáng)勁。此外，越來越多的油氣企業(yè)將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入投資決策，也從側(cè)面提振了其債券的吸引力。Range Resources、切薩皮克、先鋒自然資源、德文能源等美國(guó)主要頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商，都作出了努力減少運(yùn)營(yíng)中溫室氣體排放的承諾。

《布宜諾斯艾利斯時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，截至3月底，阿根廷石油公司的債券收益率達(dá)到23%，超過新興市場(chǎng)主權(quán)和企業(yè)發(fā)行人所有其它債券，是新興市場(chǎng)固定收益最好的債券，為阿根廷頁(yè)巖油氣田的長(zhǎng)期開發(fā)計(jì)劃夯實(shí)了資金基礎(chǔ)。截至去年底，阿根廷石油公司擁有11億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物。

美國(guó)銀行全球研究部指出，信貸市場(chǎng)投資者當(dāng)前傾向于從各類債券中撤離，但油氣類債券除外，基金普遍都在增持高收益能源債券，這意味著相較于其它高收益?zhèn)顿Y者傾向于持有更多能源企業(yè)發(fā)行的高收益?zhèn)?/p>

當(dāng)前，高收益能源債券和高收益?zhèn)笖?shù)之間的收益率差距正迅速縮小，從2020年的12個(gè)百分點(diǎn)，降至眼下的約0.2個(gè)百分點(diǎn)。去年9月，油氣公司的債券票面利率約為6.2%，而其他歐洲高收益?zhèn)钠泵胬始s為3.4%，差距超過2個(gè)百分點(diǎn)。

“逐綠”難擋油氣債券強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)

在投資者追逐高收益率的大環(huán)境下，全球?qū)G色能源轉(zhuǎn)型的追求，仍然很難打壓油氣債券的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理公司全球高收益?zhèn)紫顿Y官David Newman表示，油氣仍然是高收益?zhèn)心軌蛱峁﹥晌粩?shù)回報(bào)的領(lǐng)域之一?；始覀惗刭Y產(chǎn)管理公司全球信貸主管Azhar Hussain也表示：“在全球高收益投資組合中，如果不想影響回報(bào)率，就不能將與碳相關(guān)的投資排除在外，因?yàn)橛蜌忸I(lǐng)域的投資占比達(dá)15%以上。”

值得關(guān)注的是，歐盟、印度等都在考慮發(fā)債融資以抵抗高通脹。其中，歐盟委員會(huì)表示，計(jì)劃發(fā)行1000億歐元債券以緩解歐盟國(guó)家能源賬單壓力，同時(shí)希望利用債券籌得的資金購(gòu)買更多能源。

基于當(dāng)前的能源價(jià)格和匯率水平，能源購(gòu)買成本正在急劇攀升。根據(jù)比利時(shí)智庫(kù)布魯蓋爾研究所評(píng)估，幾年前，歐洲填滿儲(chǔ)氣庫(kù)所需成本為100億歐元，但現(xiàn)如今已經(jīng)漲至700多億歐元。

“歐洲至少需要數(shù)百億歐元才可能強(qiáng)化自身能源安全。”斯洛伐克財(cái)政部長(zhǎng)Igor Matovic表示，“我們既不能依賴俄羅斯，也不能依靠美國(guó)，聯(lián)合發(fā)債無(wú)疑是歐盟的必經(jīng)之路。”

印度也因?yàn)槎頌跷C(jī)引發(fā)的能源市場(chǎng)波動(dòng)而陷入了經(jīng)濟(jì)迅速惡化的境地，該國(guó)嚴(yán)重依賴進(jìn)口能源，80%的石油需求來自進(jìn)口，高油價(jià)直接拉升了該國(guó)燃料消費(fèi)成本?！督袢沼《取穲?bào)道稱，印度政府可能會(huì)通過發(fā)行石油債券來抵消本土燃料價(jià)格飆漲給消費(fèi)者帶來的沖擊。

印度前財(cái)長(zhǎng)S.C. Garg表示，印度燃料消費(fèi)稅很高，但如果油價(jià)持續(xù)徘徊在130美元/桶-140美元/桶區(qū)間，即便將消費(fèi)稅降至零，也無(wú)法消除價(jià)格上漲帶來的負(fù)面影響，甚至可能導(dǎo)致大批燃料承銷商倒閉。“面對(duì)這樣的情況，我們可能需要石油債券。”印度曾在2005年-2010年間發(fā)行了大量石油債券，以避免燃料承銷商將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

(文丨本報(bào)記者 王林)

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